【一名經人】被圍被制缺外匯　印鈔貶值豈不會？｜羅家聰專欄

By 羅家聰 on 12 Oct 2020

一名經人

大陸據講是全球最快從疫情中復甦過來的。本港被迫限聚也不時錄得十餘宗確診，大陸14億人口，為本港的188倍，竟也每日僅十餘廿宗新增，的確奇蹟。無論如何，其經濟前景關鍵不在本土狀況，而是被圍堵、制裁下的賺外匯能力。對於一非美元國，賺外匯的途徑大致三種：賣貨賣服務，即淨出口；外來投資的長錢，即FDI；和短錢，即熱錢。大陸的金融市場尚未開放，故實際上只有首兩途徑。這兩水路的情況如何？

固然，FDI可計按年增長，但更關鍵是增長是否比GDP快；而淨出口可零或負，不能計增長率。因此，較好的做法是以佔GDP表達。一計之下，即見無論淨出口還是FDI佔GDP均自海嘯後趨跌，兩者目前均跌至GDP的約1%。很籠統而言，這合共2%的GDP大概是每年賺到的外匯，或不到3,000億美元。這當然未計海外運回的美元，但今天在美上市、開檔的均被逐一DQ，可見這條雖是不小的水路，但亦快將被封。

3,000億美元好歹是外匯儲備的一成，若賺多十年便一個開。問題是在無被圍堵、制裁下，趨勢本已在跌，跌多幾年已可能零；今被多國圍堵、制裁，即有跌得更快──這還未計資金外逃的外匯流失。然而，政府還是要開支的，在失業壓力下開支不會少，結局亦不難推測：印鈔找數。看看M2（四季平均）佔GDP（四季總和）比例一路在升（留意右軸逆向），現已兩倍。印鈔找數的貨幣是有升值還是貶值壓力？此乃常識矣。